เดิมพันทั้งชีวิตไว้กับบริษัทเดียว? บทเรียนจัดพอร์ตแบบเจ้าของกิจการ ตามแนวคิดมาร์โควิทซ์

เฉินเหวินชางนั่งอยู่ที่ชั้นสองของสำนักงานโรงงาน ในนิคมอุตสาหกรรมโรจนะ จังหวัดพระนครศรีอยุธยา จ้องมองตัวเลขสีแดงเต็มหน้ารายงานการเงิน กาแฟในมือเย็นชืดโดยที่ยังไม่ได้แตะเลย โรงงานฉีดพลาสติกของเขารับผลิตชิ้นส่วนให้ค่ายรถยนต์ญี่ปุ่นหลายเจ้า ทำมาสิบแปดปีแล้ว จากเครื่องจักรสามตัวขยายมาเป็นสามสิบกว่าตัว โรงงาน ที่ดิน และเครื่องจักรรวมกันมีมูลค่าหลักร้อยล้านบาท กำไรที่ทำได้ในช่วงหลังแทบทั้งหมดถูกนำกลับเข้าไปในบริษัท ไม่ว่าจะขยายไลน์การผลิต ซื้อแม่พิมพ์ใหม่ หรือสร้างโกดังหลังที่สอง

ช่วงปี 2022 ที่เกิดวิกฤตชิปขาดตลาดทั่วโลก ลูกค้ารายใหญ่สองรายยกเลิกออร์เดอร์พร้อมกันถึงสี่สิบเปอร์เซ็นต์ ออร์เดอร์หายวับไป กระแสเงินสดก็ตึงตัวทันที เฉินเหวินชางเปิดบัญชีธนาคารส่วนตัวดูถึงได้รู้ว่า นอกจากเงินในบัญชีบริษัทที่ถูกจัดเป็น "เงินทุนหมุนเวียน" แล้ว เงินสดที่เขาเบิกใช้ได้จริงในชื่อตัวเองเหลือไม่พอใช้จ่ายในบ้านสองเดือนด้วยซ้ำ ตอนนั้นเองเขาถึงได้ตระหนัก ตลอดสิบแปดปีที่ผ่านมา ความพยายามทั้งหมด เงินทุกบาทที่หามาได้ ถูกทุ่มลงไปที่จุดเดียว คือโรงงานที่มีชื่อของเขาติดอยู่ โรงงานได้กำไร เขาถึงมีเงิน โรงงานล้ม เขาก็ล้มตาม นี่ไม่ใช่เรื่องโชคร้าย แต่เป็นเพราะตลอดมาเขาไม่เคยแยก "สินทรัพย์ของเฉินเหวินชาง" ออกจาก "บริษัทของเฉินเหวินชาง" ให้เป็นคนละเรื่องกัน

ทำไมต้องคิดแบบนี้

ปี 1952 แฮร์รี มาร์โควิทซ์ (Harry Markowitz) ซึ่งขณะนั้นยังเป็นนักศึกษาปริญญาเอกที่มหาวิทยาลัยชิคาโก ได้ตีพิมพ์บทความยาวเพียงสิบสี่หน้า ชื่อว่า Portfolio Selection ต่อมาผลงานชิ้นนี้ทำให้เขาได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ในปี 1990 เขาพิสูจน์ด้วยหลักคณิตศาสตร์ในสิ่งที่วงการการเงินยุคนั้นไม่มีใครอธิบายได้ชัดเจนมาก่อน นั่นคือ ตราบใดที่ผลตอบแทนของสินทรัพย์แต่ละชนิดไม่ได้ขึ้นลงพร้อมกันเป๊ะ หรือพูดอีกแบบคือ "ค่าสหสัมพันธ์" ไม่เท่ากับ 1 การกระจายเงินลงทุนออกไปหลายสินทรัพย์ จะช่วยลดความเสี่ยงโดยรวมได้ โดยไม่จำเป็นต้องแลกกับผลตอบแทนที่คาดหวังไว้เลย

หลักการนี้สำคัญกับเจ้าของกิจการยิ่งกว่านักลงทุนรายย่อยทั่วไปเสียอีก นักลงทุนรายย่อยจัดพอร์ตโดยคิดถึงหุ้น พันธบัตร เงินสด ว่าจะแบ่งสัดส่วนกันอย่างไร แต่ "สินทรัพย์" ก้อนใหญ่ที่สุดของเจ้าของกิจการ มักไม่ใช่หุ้นหรือเงินฝาก แต่คือหุ้นส่วน เครื่องจักร ที่ดิน ของบริษัทตัวเอง ซึ่งมูลค่าของสินทรัพย์ก้อนนี้ผูกติดกับผลประกอบการของบริษัทแบบแยกไม่ออก ค่าสหสัมพันธ์แทบจะเท่ากับ 1 พูดง่ายๆ คือ เจ้าของกิจการส่วนใหญ่ทำ "พอร์ตการลงทุน" ของตัวเองให้กลายเป็นการถือสินทรัพย์ตัวเดียวไปโดยไม่รู้ตัว เพียงแต่สินทรัพย์ตัวนั้นมีชื่อว่า "กิจการของฉัน"

เมื่อแกะแนวคิดของมาร์โควิทซ์ออกมาให้เจ้าของกิจการฟัง ข้อสรุปตรงไปตรงมามาก การบริหารความเสี่ยงที่แท้จริง ไม่ใช่การทำให้บริษัทดีขึ้น (นั่นเป็นเรื่องของการบริหารกิจการ) แต่คือการทำให้ "ฐานะการเงินของเฉินเหวินชาง" กับ "ผลประกอบการของโรงงานเฉินเหวินชาง" สองเรื่องนี้ แยกออกจากกันให้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้