บัญชีเงินบาทของเจ้าของธุรกิจ: คำนวณความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนอย่างไร เงินเหลือใช้ควรเก็บไว้ที่ไหน

เฉิน เจี้ยนหง เป็นชาวไต้หวันที่ดำเนินกิจการโรงงานรับจ้างผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์อยู่ในนิคมอุตสาหกรรมอมตะนคร จังหวัดชลบุรี มาแล้ว 8 ปี ลูกค้าหลักของเขาคือบริษัทญี่ปุ่น ออเดอร์ทุกใบตั้งราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐ แต่ค่าเช่าโรงงาน ค่าแรงพนักงานสายการผลิต ค่าน้ำค่าไฟ ล้วนต้องจ่ายเป็นเงินบาท และทุกสิ้นปีเมื่อจะโอนเงินปันผลกลับไต้หวันให้ผู้ถือหุ้น ก็ต้องแปลงเงินบาทเป็นดอลลาร์ไต้หวันอีกที

บนถนนสายเดียวกันในนิคมอุตสาหกรรม เขามักเจอ "เหล่าหวัง" เพื่อนนักธุรกิจชาวจีนจากมณฑลเจียงซูที่ทำธุรกิจนำเข้าสินค้ามาขายในไทย สถานการณ์ของเหล่าหวังกลับสวนทาง เขาต้องจ่ายต้นทุนเป็นเงินบาทให้ผู้จัดจำหน่ายในไทย แต่ต้องชำระค่าสินค้ากับซัพพลายเออร์จีนเป็นเงินหยวน ทั้งสองมักนั่งกินผัดไทยด้วยกันแล้วบ่นเรื่องเดียวกัน "รายได้เป็นเงินสกุลหนึ่ง ต้นทุนเป็นเงินบาท พอจะโอนกลับประเทศก็ต้องแปลงเป็นอีกสกุล สรุปแล้วควรคิดบัญชีด้วยสกุลเงินไหนกันแน่"

ปีนี้เงินบาทแข็งค่าเทียบดอลลาร์สหรัฐขึ้นไปกว่า 5% ทำให้ออเดอร์ดอลลาร์ของเฉิน เจี้ยนหงพอแปลงเป็นบาทแล้วมูลค่าหดลงทันที แต่ต้นทุนที่เป็นเงินบาทไม่ได้ลดลงแม้แต่บาทเดียว กำไรขั้นต้นถูกกัดกินไปเป็นก้อนใหญ่ ที่ทำให้เขากังวลยิ่งกว่านั้นคือ เงินเหลือใช้ที่สะสมมาหลายปี เขาเอาไปฝากประจำเป็นเงินบาททั้งหมด คิดว่านี่คือความระมัดระวังที่สุดแล้ว จนกระทั่งเพิ่งรู้ตัวว่า นี่คือการทุ่มสินทรัพย์ทั้งหมดไว้ในสกุลเงินเดียว ซึ่งเป็นกับดักแบบเดียวกับที่พูดถึงในบทที่ 4 เรื่อง "อย่าใส่ไข่ทั้งหมดไว้ในตะกร้าธุรกิจใบเดียว" เพียงแต่เปลี่ยนหน้าตาไปเท่านั้น

ทำไม

ทำไมเงินบาทถึงมักแข็งค่าหรืออ่อนค่าในจังหวะที่เราไม่อยากให้เป็นที่สุด เบื้องหลังเรื่องนี้มีกรอบทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ที่มีชื่อเสียงมาก นั่นคือ "ทฤษฎีสามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้" (Impossible Trinity) ที่ Robert Mundell เจ้าของรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ปี 1999 ร่วมกับนักเศรษฐศาสตร์ Marcus Fleming เสนอไว้ในทศวรรษ 1960 ว่า ประเทศหนึ่งไม่สามารถมีครบทั้งสามอย่างพร้อมกันได้ คือ "อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ เงินทุนเคลื่อนย้ายเสรี และนโยบายการเงินที่เป็นอิสระ" เลือกได้อย่างมากแค่สองในสาม ธนาคารแห่งประเทศไทยเลือกเงินทุนเคลื่อนย้ายเสรีบวกกับนโยบายการเงินอิสระ ผลที่ตามมาคือค่าเงินบาทต้องลอยตัวเสรีตามกระแสเงินทุนระหว่างประเทศ นี่ไม่ใช่เรื่องโชคร้าย แต่เป็นผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้จากโครงสร้างระบบ

ที่ใกล้เคียงกับสถานการณ์ของเจ้าของธุรกิจมากกว่าคือทฤษฎี "บาปกำเนิด" (Original Sin) ความไม่สอดคล้องของสกุลเงิน ที่นักเศรษฐศาสตร์ Barry Eichengreen และ Ricardo Hausmann เสนอไว้ในปี 1999 ชี้ว่าเจ้าของกิจการในตลาดเกิดใหม่มักตกอยู่ในสภาพ "รายได้เป็นสกุลเงินหนึ่ง ต้นทุนเป็นอีกสกุลเงินหนึ่ง เงินที่ต้องโอนกลับประเทศก็เป็นสกุลที่สาม" ความไม่สอดคล้องนี้คือความเสี่ยงที่ถูกแบกรับโดยไม่รู้ตัว และเจ้าของธุรกิจส่วนใหญ่ไม่รู้ด้วยซ้ำว่าตนเองกำลังพนันกับอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ทุกวัน เรื่องราวของเฉิน เจี้ยนหงและเหล่าหวังคือกรณีศึกษาความไม่สอดคล้องของสกุลเงินระดับตำราเรียน ต่างกันเพียงว่าสามเหลี่ยมสกุลเงินของแต่ละคนประกอบด้วยเงินสกุลไหนบ้าง