บริษัทมีมูลค่าเท่าไร: การประเมินมูลค่า SME แบบเข้าใจง่าย

เจ้าของ SME แห่งหนึ่งในไทย (ทำธุรกิจค้าชิ้นส่วนอุตสาหกรรม รายได้ปีละประมาณห้าสิบล้านบาท) ทำธุรกิจมาสิบห้าปี ปีที่แล้วเริ่มคิดจะเกษียณ วันหนึ่งมีคนในวงการเดียวกันฝากเพื่อนมาบอกว่าอยากซื้อกิจการ แล้วก็ถามตรงๆ ว่า "เอาราคาเท่าไรก็ว่ามา" เจ้าของกิจการอึ้งไปเลย เพราะในบัญชีมีทั้งสินค้าคงคลัง ลูกหนี้การค้า และโกดังของตัวเอง แต่รวมกันแล้วมันเท่ากับ "มูลค่าบริษัท" จริงหรือเปล่า เขาถามนักบัญชี นักบัญชีพูดเรื่องอัตราคิดลดและต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักจนเขาเขายิ่งงงหนักกว่าเดิม สุดท้ายโทรหาเพื่อนที่เป็นที่ปรึกษาการเงินธุรกิจ เพื่อนถามแค่สามคำถาม ภายในสิบนาทีก็ได้ตัวเลขช่วงคร่าวๆ มา เจ้าของกิจการถึงเข้าใจเป็นครั้งแรกว่าเรื่องนี้ไม่ได้ลึกลับอย่างที่คิด

ทำไมต้องรู้

เจ้าของ SME ส่วนใหญ่ไม่เคยประเมินมูลค่ากิจการของตัวเองอย่างจริงจัง เพราะบริษัทไม่ได้ต้องขายทุกวัน และไม่มีราคาหุ้นให้ดูรายวัน แต่การประเมินมูลค่าเกิดขึ้นทุกวันจริงๆ เช่น ธนาคารจะปล่อยกู้ก็ต้องดู มีคนอยากร่วมลงทุนก็ต้องดู ทายาทจะรับช่วงต่อและแบ่งกรรมสิทธิ์ก็ต้องดู หรือแม้แต่แค่อยากรู้ว่าเงินเกษียณพอไหม ก็ต้องรู้ว่ากิจการนี้มูลค่าเท่าไร ถ้าไม่เข้าใจการประเมินมูลค่า การเจรจาจะกลายเป็นอีกฝ่ายพูดอะไรก็ต้องเชื่อ เพราะตัวเองอธิบายเหตุผลไม่ได้ และรักษาจุดยืนไม่ได้ การเรียนรู้ตรรกะพื้นฐานสองแบบนี้ไม่ได้ทำให้คุณกลายเป็นนักวิเคราะห์การลงทุน แต่ทำให้คุณพูดได้ว่า "ทำไมถึงเป็นตัวเลขนี้" ในทุกครั้งที่ต้องต่อรองราคา

วิธีทำ

วิธีที่หนึ่ง: วิธีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (Adjusted Net Asset Method) — "ฐานะทางการเงินที่แท้จริง"

ตรรกะง่ายมาก คือดูว่า "สินทรัพย์ลบหนี้สิน" เหลือเท่าไร ทำได้สองขั้นตอน

1. ดูมูลค่าสุทธิตามบัญชี คือ "สินทรัพย์รวมลบหนี้สินรวม" ในงบดุล เป็นมูลค่าสุทธิแบบหยาบที่สุด
2. ปรับปรุงตัวเลข ตัวเลขในบัญชีมักต่างจาก "มูลค่าตลาดที่แท้จริง" ต้องปรับปรุง เช่น โกดังที่ซื้อมาสิบปีก่อน ค่าเสื่อมในบัญชีเกือบเป็นศูนย์แล้ว แต่ราคาตลาดอาจสูงขึ้นหลายเท่า สินค้าคงคลังมีของค้างสต๊อกที่ขายไม่ออกแต่ยังบันทึกเต็มมูลค่าในบัญชี ลูกหนี้การค้ามีบางรายการที่เก็บเงินไม่ได้แล้วแต่ยังไม่ตัดหนี้สูญ หลังปรับปรุงแล้วจะได้ "มูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่ปรับปรุงแล้ว" ซึ่งถือเป็น "เพดานมูลค่าเมื่อเลิกกิจการ"

วิธีนี้เหมาะกับกิจการที่เน้นสินทรัพย์มาก (มีโรงงาน เครื่องจักร ที่ดิน) หรือกิจการที่ยังไม่มีความสามารถทำกำไรที่มั่นคงในระยะสั้น หรือผู้ซื้อสนใจ "สินทรัพย์" มากกว่า "ธุรกิจ" จุดอ่อนคือไม่ได้คำนึงถึงความสามารถทำกำไรในอนาคตเลย บริษัทที่มูลค่าสุทธิในบัญชีต่ำ แต่ความสัมพันธ์กับลูกค้าแน่นมาก มีออเดอร์เต็มถึงปีหน้า ถ้าใช้วิธีนี้จะถูกประเมินต่ำเกินไปอย่างมาก